Stablecoins en EE. UU.: la Fed propone nuevas normas

A la Reserva Federal la ley le puso un plazo, y lo dejó vencer hace dos meses.

Qué pasó

El 24 de septiembre de 2026, la Junta de la Reserva Federal (Fed) abrió a comentario público dos propuestas de reglamento para los bancos que quieran emitir stablecoins de pago: monedas digitales ancladas al dólar, para pagar y no para especular.

La primera exige que cada stablecoin emitida esté respaldada, dólar por dólar, con «activos de reserva permisibles»: letras del Tesoro de corto plazo y otros instrumentos líquidos de alta calidad. Nada de respaldo fraccionario. También fija estándares de capital y de gestión de riesgo, aunque el comunicado no detalla los porcentajes exactos.

La segunda crea un trámite para que un banco supervisado por la Fed pida permiso para emitir stablecoins: plan de negocio, información financiera completa y un proceso de apelación si lo rechazan.

Las dos propuestas se apoyan en la Ley GENIUS, el primer marco federal para monedas digitales atadas al dólar, firmada el 18 de julio de 2025. El público tiene 60 días desde la publicación en el Registro Federal para comentar.

La ley ya se incumplió una vez

La propia Ley GENIUS les dio a los reguladores un año, hasta el 18 de julio de 2026, para tener listas las reglas definitivas. Ese día llegó y pasó sin que la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito ni el Departamento del Tesoro tuvieran algo más que borradores.

No hubo sanción ni escándalo. La ley no dice qué pasa si el plazo se incumple, así que no pasó nada visible: los reguladores siguieron trabajando, dos meses tarde, como si el plazo nunca hubiera estado escrito.

La misma ley corre a dos velocidades

No todos los reguladores avanzan al mismo ritmo. En agosto, el contralor de la moneda, Jonathan Gould, dijo que la OCC está «muy decidida a moverse rápido y sacar una regla final para noviembre, de modo que podamos empezar a procesar solicitudes dentro del nuevo año».

La Fed recién abrió su ventana de comentarios el 24 de septiembre, y esa ventana sola dura 60 días —hasta fines de noviembre—, antes de que exista un borrador final. Un banco que dependa de la OCC podría tener regla lista en noviembre. Uno que dependa de la Fed, no.

El calendario legal y el calendario real no coinciden

La fecha en que la Ley GENIUS entra en vigor no se mueve por nada de esto: es el 18 de enero de 2027, dieciocho meses después de su firma, o 120 días después de que salgan las reglas finales, lo que ocurra primero. Como las reglas finales no van a estar listas antes, manda la fecha fija.

Eso deja a los emisores operando, durante meses, bajo una ley vigente sin su reglamento completo. No es un vacío legal —la ley existe y rige— pero sí es un tramo en el que las condiciones del juego se siguen escribiendo con el partido ya empezado.

Tal vez el atraso no sea la falla

Conviene no leer el atraso solo como incompetencia. El gobernador de la Fed, Michael Barr, respaldó en una declaración la propuesta del 24 de septiembre y a la vez señaló sus huecos: advirtió que el estándar de «significativo o sistémico» para poder actuar «puede tener efectos desconocidos» sobre la capacidad de la Fed de exigir programas contra el lavado de dinero. También pidió que la regla final garantice, sin ambigüedad, el derecho de cualquier tenedor a canjear su stablecoin por su valor de referencia.

Un regulador que señala en público las fallas de su propia propuesta no prueba que el proceso esté roto. Puede ser lo contrario: que el atraso se use para resolver antes preguntas que después saldrían más caras.

Qué significa para quien mira desde afuera

Esto no regula a Tether ni a la mayoría de las stablecoins que hoy circulan en Latinoamérica para cobrar remesas o cubrirse de la inflación: son emisoras extranjeras, fuera del régimen de «emisor autorizado de stablecoins de pago» que crea esta ley. Lo que se está construyendo acá es el estándar contra el que, tarde o temprano, se va a comparar a esas otras monedas.

El riesgo concreto es la ventana comprimida. Si las reglas finales aparecen recién a fines de 2026 o en enero de 2027, los bancos que quieran entrar al negocio de stablecoins van a tener semanas, no meses, para ajustarse antes de que la ley exija cumplimiento. Eso favorece a quien ya tiene el equipo legal para moverse rápido, y deja atrás a los competidores más chicos.

Lo que todavía no sabemos

No se sabe qué porcentajes de capital va a exigir la versión final de la regla: ni el comunicado de la Fed ni la cobertura consultada los precisan. Tampoco si la Fed va a cerrar su propio plazo de 60 días sin extenderlo, después de que el plazo legal de julio ya se dejó vencer sin consecuencias. No se sabe qué va a responder la industria de stablecoins en el período de comentarios, que recién empieza.

Y no se sabe si el 18 de enero de 2027 va a llegar con reglas completas, o si, otra vez, la fecha va a pasar de largo.